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"2016年1月7日早盘，我们明显能看到金融市场的波动是具有必然规律的，重要的是认识日内交易的规律，掌握日内交易的规律，才能多赚少赔。a股开盘半小时二度触发熔断机制，创历史最早收盘记录。于是有网友就发问了，a股熔断机制到底是什么呢?　　

熔断机制，也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。具体来说是对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。　　

沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负5%，当市场价格触及5%，熔断机制启动。在随后的五分钟内，卖买申报价格只能在5%之内，并继续成交。超过5%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限制放大到7%。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期，防止作出过度反应。　　

综合国内外股市历史来看，熔断制度有“熔而断”和“熔而不断”两种表现形式。“熔而断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易;“熔而不断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。　　

日内交易并不是简简单单从网络或是书本上就能完全领会的知识，必须亲自去实践。熔断机制是中国所借鉴国外经验并根据我国资本市场的实际情况进行的制度创新成果之一。国内交易及商品期货交易中都没有引入熔断机制。在金融期货创新发展之初，中国金融期货交易所借鉴国际先进经验，率先推出熔断制度作为其一项重要的风险管理制度，其目的是为了更好地控制风险。"

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近日，有市场消息称，港交所正在研究熔断机制，并初步向业界咨询熔断机制意见，即在香港出现重大市场危机，恒指下跌至低于某个水平时，是否有需要采用相关机制，暂停市场交易，包括现货及期货交易，以免香港市场沦为“大鳄提款机”。据了解，港交所这次向业界“摸底”并不是预期香港会出现市场危机，最主要是防患于未然，探讨香港是否有需要设立有关机制，并不一定会推行。

对此，港交所官方回应称，港交所一直与业界紧密沟通，探讨各项完善市场微结构的措施，不过这些探讨目前都处于非常初步的阶段，港交所亦将与业界紧密合作，致力于保障市场的长期健康发展，提升香港作为国际金融中心的竞争力。从港交所回应来看，态度暧昧，既未否认也未承认。

虽然港交所未就“熔断机制”事宜作出明确的表态，但就香港市场的现状而论，港股推出“熔断机制”的意义不大，没有必要性推出。

首先，香港股市是一个相对成熟的市场，而且香港股市的投资者以机构投资者为主，这些投资者基本上都能够理性地看待股市的涨跌。因此，除了重大市场危机之外，一些正常情况下的下跌，都是投资者所能够接受的。

其次，香港股市有很多的做空工具可以服务投资者进行对冲操作。因此，即便股市真的出现一定幅度的下跌，投资者也可以通过卖空做空来对冲风险。这一点与内地a股市场有很大的不同。因为内地a股市场目前总体上仍然还是一个单边市场，大多数投资者只有做多才能赚钱，而不能通过做空赚钱。所以，当下跌的时候，这些投资者只

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能面对风险，而不能对冲风险，故而这才需要有相应的保护措施。但这个问题在香港股市并不存在。

其三，香港股市没有涨跌幅限制，港股的个股跌幅一天可以下跌50%、70%、80%甚至更多。这样的暴跌香港市场上的投资者也是可以接受的。既然如此，推出“熔断机制”也就没有什么意义了。以美国股市的熔断限制为例，当股指跌幅达到7%时，暂停交易15分钟，这是一个冷静期，让投资者冷静冷静；而当股指跌幅达到20%时，则停止全天的交易。参照美股的“熔断机制”，既然香港可以接受个股70%、80%甚至更高的跌幅，指数下跌7%甚至20%那又有何不可呢？当指数下跌20%时，个股的跌幅或许还不到50%，甚至还不到20%呢！

此外，“熔断机制”冷静期的设置并不能让投资者真正冷静，相反冷静期会形成一种“磁吸效应”，让股指跌得更快，加剧股指的下跌。这一点，在a股市场2016年初推出“熔断机制”之时，是得到市场验证了的。当时，a股市场的“熔断机制”不仅没有起到维护股市稳定的作用，相反还加剧了股市的动荡，结果“熔断机制”很快又在a股市场夭折。a股市场推出“熔断机制”的教训值得港股市场来吸取。

因此，对于港股来说，推出“熔断机制”的作用不大。与其考虑推出“熔断机制”来稳定市场，那还不如对个股采取涨跌幅限制，比如，将个股的日跌幅限制在30%。与此相比，个股日跌幅达到70%、80%甚至更多，这其中的投资风险未免太大了一些。

原文标题：a股不宜的熔断机制是否适合港股 会否重蹈a股覆辙
原文发布时间：2019-05-25 17:56:23
原文作者：皮海洲。