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新东方在线香港上市 俞敏洪:早有科创板就a股上市了
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3月28日，新东方在线在港交所成功上市，发行价为10.2港元，在港融资净额约为15.67亿港元，正式成为港股在线教育的第一股。

新东方教育集团董事长俞敏洪表示，中国教育市场接近一万亿，在线教育更是没有边界，新一代人接受很自然，未来会是一个巨大市场，这也是新东方在线拆分上市的原因。

另外，俞敏洪在现场表示，如果科创板去年就有的话，可能就会在a股上市。

与腾讯强强联合 背靠大树“好乘凉”

新东方在线成立于2005年，是新东方教育科技集团的控股子公司，主要面向不同年龄段的学生，提供三大核心在线教育业务，分别是大学教育、k12教育以及学前教育。

招股书显示，新为新东方在线的控股股东，占股66.72%；另外，腾讯为第二大股东，持股12.06%。

资本市场向来都是强强联合的。早在2014年，腾讯与新东方首次达成战略合作关系，同年7

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月，新东方在线与腾讯成立合资公司——北京微学明日网络科技有限公司，并在年底推出在线学习产品“优答”。

2016年2月1日，新东方在线获得腾讯控股有限公司旗下机构5000万美元投资，折合人民币为3.2亿元。相比较2014年的“优答”项目合作，可以说本次在合作深度方面又更进了一步。

作为互联网三大巨头之一的腾讯为何会战略投资新东方在线呢？首先，就新东方在线教育来看，互联网只是辅助业务开展所需要运用到的工具，“教育”才是其基本属性。腾讯战略投资新东方看重的是“教育”硬实力，能够使腾讯自身获得更好的用户体验（例如在教学资源、各种在线课程、职业发展、海外教育考试等方面），从而提高在网络教育市场的行业地位。

其次，腾讯相当于一个强大的互联网“连接器”，能够帮助新东方获得庞大的互联网流量，有助于其在教育产业的“在线教育”层面进行战略突围。

无论是在业务层面，还是在战略层面，双方都是优势互补的。俞敏洪在现场接受记者采访时也提到：腾讯是新东方在线的重要股东，新东方在线上市以后，一定会和腾讯在资源、社群上产生某种合作，应该会产生不错的前景。

大学教育是营收主要来源 k12及学前教育增长迅猛

相比较在美股上市的尚德、51talk、英语流利说以及在港排队ipo的沪江，新东方在线早已实现了盈利。

根据招股书显示，2016年营收3.34亿元人民币，净利润5955万元人民币；2017年营收4.46亿元人民币，净利润9221万元人民币。截至2018年2月28日止九个月营收为4.85亿元人民币，净利润为8077万元人民币。

整体来看，新东方在线在总营收方面实现了持续平稳的增长。其中大学教育是主要收入来源，2018年前九个月为3.48亿元人民币，占总营收的71.7%。据了解，大学教育业务包括大学考试备考、海外备考、英语学习及其他业务。其中大学考试备考付费人次占比最高，而海外备考业务单个学生开支最高，2018年前九个月单个学生开支1340元人民币。

2018年k12业务增长强劲，前九个月实现营收0.63亿元人民币，同比增长164.4%，占总营收13%，相比2017年全年k12营收占比增加3.4%。

在k12业务中，设有双师大班直播课和东方优播单师小班课两种模式。双师大班直播课程主打一二线市场，东方优播单师小班课主打三四线市场。

为进一步增加付费学生人次，新东

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方在线计划扩大k12和学前教育的部分。k12计划进一步下沉“低线城市”，通过线上弥补线下的不足，而学前教育则扩大家长影响范围，实现业务的快速增长。大学部分，新东方在线通过针对性营销，吸引计划参加考试或者出国留学的学生。

获客成本上升、毛利率下跌 新东方在线发展藏隐忧

虽然新东方实现了持续平稳盈利，但从最新的招股书可以看出，整体表现出净利润下降、营销费用和获客成本上升、毛利率下降的趋势，这也让新东方在线的发展暗藏隐忧。

根据招股书显示，2018年新东方在线的营收增加至6.51亿元人民币，但净利润减少至8200万元人民币；2018年6月1日至11月30日，新东方在线的营收为4.78亿元人民币，同比增长45.42%，净利润同比下降59.87%至3620万元人民币。

从各项业务来看，2016年、2017年、2018年k12业务的毛利率分别为62.1%、59.0%、39.2%，呈下降趋势。2018年6月-11月学前教育业务相较去年同期亏损270万元人民币。

值得注意的是，新东方在线的获客成本也在逐步提升。2018年6月至11月，新东方在线营销开支达到1.53 亿元人民币，同比增长了244.79%。其平均获客成本已经达到138元人民币，去年同期这一数字仅为55元人民币。

获客成本不断上升，直接导致的是毛利润的下降。2016至2018三年的毛利率保持在60%以上，但截至2018年11月30日的六个月，毛利率降低至58.8%。

新东方在线的解释是，其在扩展、多元化及改进课程方面的大量投资所致。此外，k12的部分毛利率大幅下降，新东方在线解释系其扩张了相关业务，并增加了教学人员及课程研究人员成本，还投资了东方优播以及成立k12产品的专责运营团队。

除此之外，新东方在线还面临着管理方面的问题。在1月25日新东方年会上，一段新东方年会的歌舞视频《释放自我》在网上刷屏。歌曲改编自抖音神曲《沙漠骆驼》，由六位员工表演，全程吐槽公司，直指中高层管理者出现的各种问题。

另外，从今年年初俞敏洪给全体高管发送的五封邮件中发现，每封都提到了管理层问题。信中提到：新东方的一些中高层管理者越来越官僚，或者高高在上，或者颐指气使，或者任人唯亲，或者尸位素餐。有些管理者发号施令，不和下属进行充分沟通、不关注下属的感受、不站在员工立场上考虑问题，有一点权力就过分使用。这种现象导致新东方官僚主义抬头，文化上弄虚作假、阳奉阴违、奉承拍马。

综上可见，ipo上市意味着全新的起点，未来的发展或将面临更加公开的挑战和考验。

原文标题：新东方在线香港上市 俞敏洪:早有科创板就a股上市了
原文发布时间：2019-03-29 10:20:33
原文作者：资本一线。