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观信财经
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10年前，创业板呱呱坠地，备受市场追捧，10年后，比创业板更创业的科创板即将掀开她的面纱，更加疯狂的制度下，不受束缚的科创板究竟会有何走势，牵动着每一位投资者悸动的心。

截至2019年4月4日，科创板预备队已经增至50家。作为最早受理的一批，这50家企业受到了市场广泛的关注。而很多二级市场的投资者最关注的问题是这些科创板上线之后会有多疯狂？会有多大的赚钱效应？

磐厚投研估值中心（同为微信公众号，获取更多科创板资料）认为，从市场情绪、行业分布以及交易制度这几点进行对比，科创板上线之后的市场表现，与2009年前几批创业板公司的市场表现有很大的可比性。第一批创业板企业首日上线平均涨幅达到106.23%，我们认为第一批科创板上线前五日的累计涨幅极有可能也会达到这个高度，甚至会更加疯狂。

同为股市“灾后重建”の难兄难弟

图为上证指数月线图

数据来源：通达信，磐厚投研估值

09年创业板推出时的市场背景是大盘刚刚经历全球金融危机暴跌后的修复行情，而19年科创板同样是市场触及估值底部后的价值回归行情，两次均是情绪触及冰点之后的回暖，有着相似的情绪背景。

他们两者上市企业类型也相似，创业板首批上市28家公司，其中行业主要集中在医药（6家）、高端制造（6家）、计算机（3家）和通信（3家），平均市盈率达到57倍，这与首批科创板受理名单的行业分布十分类似：医药（3家）、高端制造（14家）、tmt（9家），都是高pe公司的代表，有着相似的企业标的。

（关注微信公众号：磐厚投研估值中心，了解更多科创板）

两者首发估值都较高，2009年创业板推出的时候，a股市场新股发行也是市场化定价，创业板首批公司平均发行市盈率为57倍，同期中小板指39倍。

本次科创板发行市盈率同样没有限制，且有5套上市指标，净利润非强制性要求。当前创业板指和

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中小板指的pe分别为54倍和27倍，位于历史的61％和22％分位（创业板受2018年商誉减值等影响，业绩q4出现异常突变，如果不考虑这一因素，创业板值估值38x），均低于2010年的估值水平。我们预计，科创板推出后的发行市盈率也将较存量中小创高估不少。

因此我们认为，就市场角度而言，首批创业板股票发行后的走势，作为情绪溢价的指标，可以对科创板上市后的炒作起到一定的锚定作用。

磐厚投研估值对2009年创业板的涨跌规则和首日上市涨幅进行研究，希望可以类比出科创板上市之后的大致走势

图为科创板和创业板上市首发对比

数据来源：磐厚投研估值

按照目前的消息，科创板在前5个交易日不设涨跌幅限制，有没有临时停牌的规定可能要等到具体交易细则出来才能知道。

磐厚投研发现从市场情绪、行业分布以及交易制度这几点进行对比，09年的创业板和19年的科创板都有很多相似的地方，两者上线之后的市场表现具有可比性。

创业板上市疯狂首日回顾

2009年创业板前几批上市首日也是不设涨跌幅限制，创业板首日的涨幅可以给未来科创板前5日的涨跌幅度提供一个参考。在首发之后，创业板是10%涨跌幅，而科创板是20%，势必会加大科创板的日内振幅和交易风险。

表为 2009年10月30日第一批创业板首日表现

数据来源：wind，磐厚投研估值

如上表所示，第一批创业板在上市之后如预期般被爆炒，虽然有涨幅过大临时停牌的限制，但是根本挡不住投资者的热情，截至2009年10月30日11时，创业板第一批28家企业全部由于50%涨幅而受到临时停牌半小时的处理，之后多只股票触及第二次临时停牌。截至收盘，这28只股票的平均涨幅达到了106.23%，其中金亚科技更是达到了209.73%的涨幅。

表为前五批创业板首日平均涨幅

图为前五批创业板首日平均涨幅

数据来源：wind，磐厚投研估值

从上图与表可以看出，创业板首日涨幅随着批次的不同呈现下降趋势，第一批最为火爆，达到了106.23%的平均涨幅，后面逐渐递减，到第五期就只剩下14.6%的平均涨幅了。这个规律在科创板应该同样适用：第一批的科创板一定是最火爆、平均涨幅最大的；后面涨幅会逐渐递减直到趋于稳定。

科创板上市将上演“狂欢五日”

磐厚投研估值发现创业板是首日无涨跌幅限制，而科创板是前五个交易日无涨跌幅限制，因此我们决定把科创板的前五个交易日作为一个整体，来类比2009年创业板的首日交易。

这次科创板的推出对于注册制的试行以及未来整个中国股市都有着深远的影响，投资者对科创板的关注热情一点都不比创业板低，很难说第一批科创板首发前五个交易日的累计涨幅和第一批创业板首日涨幅究竟谁高谁低。

虽说50万的投资门槛会将一部分投资者挡在门外，另外前五个交易日都不设涨跌幅，留给投资者更多的思考时间，可能会让前期的炒作稍微冷静一点，但是大家都知道，在新股前期的爆炒阶段，最关键的因素是投资者情绪，如果那时投资者情绪高涨，不排除第一批科创板前五个交易日平均累计涨幅超过第一批创业板的106.23%平均涨幅。

不过可以肯定的是，第一批科创板一定是最火爆的一批，后面批次的科创板前五日累计涨幅应该会跟创业板一样，呈现一个递减趋势，而递减的速度则取决于科创板的发行数量、时间间隔以及第一批的市场表现。

原文标题：科创板上市后会有多疯狂？先看看10年前首日不限涨跌的创业板
原文发布时间：2019-04-08 17:44:09
原文作者：磐厚投研估值中心。