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中信证券：从2005年股权分置改革的股权激励到2019年的员工持股
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2019年3月4日晚，中信证券一纸公告在朋友圈刷屏。超1000名中信证券员工将在二级市场买入近300亿市值（按公告日收盘价计算）自家公司股票。其实，这并非中信证券第一次提出员工持股计划，早在2006年，中信证券便推出了券商行业首个股权激励计划。

时隔13年，我们再回头看看这家龙头券商关于股权激励的“心路历程”。

缘起于股权分置

股权分置，这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。股东所持向社会公开发行的股份，且能在证券交易所上市交易，称为流通股；而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。

在我国证券市场在设立之初，国有股、法人股上市时承诺不流通，因此各股票只有流通股在市场中按照股价进行交易，因此也造就出了法人股市场和二级市场流通股市场这两个割裂的、相对独立运行的价格体系。同时，在法律制度层面对国有股流通问题总体上采取搁置的办法，在事实上形成了股权分置的格局。

改革的破冰之旅

1999年和2001年，为了推进国有企业改革发展的资金需求和完善社会保障机制，先后开展了两次国有股减持的探索性尝试；但由于实施方案与市场预期存在差距，试点很快被停止。

但是，股权分置毕竟不能适应资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革，消除非流通股和流通股的流通制度差异。

2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。随后2005年中国证监会提出"股权分置改革"，这是以消除股权分置为目标，为了解决a股市场相关股东之间的利益平衡问题而采取的举措，具体方式则是原先的非流通股股东为了让所持股票获得流通权，向原流通股股东全体进行现金或股份补偿。

解决股权分置——这一具有里程碑式的改革给当时的上市公司提供了难得的历史机遇。

中信证券的历史机遇

随着股权分置试点方案的陆续发布，试点工作有序推进。2005年5月，首批四家上市公司试点方案出台。2005年6月，中国证监会公布了第二批股权分置改革试点上市公司名单，共有42家上市公司进入第二批试点，中信证券也在其中。

作为当时全行业中唯一一家实施股权激励的证券公司，中信证券可谓第一个吃螃蟹的人。

中信证券的首批股权激励方案于2006年9月6日实施，主要内容为：暂存于中国中信集团公司股票账户下的总量为3000万股首次股权激励暂存股中的22163116股为公司首批股权激励计划的来源股，该部分股票在公司董事会审议通过《关于实施公司首批股权激励方案的议案》后，由中国中信集团公司账户内过户至激励对象名下；该部分股份在完成过户后，性质为有限售条件的流通股，限售期为自过户之日起60个月。

3000万股首次股权激励暂存股中其余的7836884股，系中央及地方国资委管理的国有企业同比例出让的股份，在取得国资委批复后，公司董事会将审议具体的实施方案。

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在取得国资委批复之前，该等股票继续暂存于中国中信集团公司账户内。

在公司首次股权激励计划落地之后，中信证券表示，公司股权激励机制的实施，为公司提供了改进管理模式的良好工具，并充分调动了受激励对象的积极性，同时也给其他员工带来了良好的促进作用。

据数据统计，中信证券首次股权激励计划给管理层和业务骨干带来了超过10亿元的激励收益，其中，主要管

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理层的收益达到数千万元。员工持股再出发

13年后，中信证券再次披露员工持股计划（草案）。

员工持股计划中，母公司员工持股人员数量约为1000-1500人。持股计划生效后，公司董事会将根据规定的流程，确定参与持股计划的人数、资金额度及持股份额。全部有效的员工持股计划所持有的公司股票总数，累计不超过公司股份总数的10%。此次员工持股计划的有效期为10年，分年实施，每期员工持股计划的锁定期限不低于24个月。

春江水暖鸭先知

以历史看现实，我们会惊讶地发现，中信证券推出的两期激励计划有着惊人的相似之处。

2006年的股权激励计划，中信证券在股权分置改革试点的特殊政策背景下、在特殊股东的支持下、推出了极为特殊的股权激励形式，并得以落地实施。后期在制度红利和业绩红利双重推动下，取得了良好的收益，激励作用显著。

2019年的员工持股计划，同样有着极为特殊的历史机遇。在特殊的政策背景（国企混合所有制改革）、特殊的历史时期（科创板落地、注册制改革、沪指3000点），作为龙头券商的中信证券，再次精准地推出了规模宏大的员工持股计划。

人，是生产力中最具决定性的因素；股权，是价值要素中激励人的有效手段。“春江水暖鸭先知”，借着改革的春风，相信“中信模式”会为更多的上市公司学习借鉴，促进上市公司的持续、健康发展！

原文标题：中信证券：从2005年股权分置改革的股权激励到2019年的员工持股
原文发布时间：2019-03-07 10:24:44
原文作者：荣正咨询。