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妖糖放量冲高回落，是蠢蠢欲动？还是行情终结？| 圆桌解盘
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作者|夜星辰

编辑|八月

今日早盘白糖放量迅速冲高至5855元，但好景不长，10点多又被巨量砸回原地，冲高回落的白糖究竟意味着新行情的开始？还是有资金获利了结？大宗内参邀请到了华安期货研究员何濛、东吴期货研究员郭大顺、东海期货研究员王琪瑶来解读一下白糖的基本面。

节后白糖走势比较强劲，主要是哪些原因导致？

何濛：节后白糖走高主要受国际原糖带动，因为泰国和印度作为主产区，遭遇严重干旱，导致甘蔗减产达到20%-30%，这意味着总供应预计减少大约一千多万吨，而从上一年度开始全球糖的供需就已经处于紧平衡了，如若新年度减产一千多万吨，那么全球将出现供小于求的局面，这也是本轮糖上涨的驱动力。

郭大顺：印度、泰国压榨数据不断印证且强化减产预期，2019/20榨季全球食糖供需缺口有望进一步扩大，原糖持续走强，节后郑糖受疫情影响大幅低开下挫，最低跌至5300元/吨，接近本榨季广西制糖成本，内外盘价差迅速走扩，配额外进口盘面利润大幅亏损；另外现货报价并没有因疫情出现大幅下调，基本保持稳定，期货的大幅下跌带来基差的快速拉大。因此在成本端的支撑、原糖的带动以及基差的保护三层因素下，郑糖出现了反弹修复行情。

王琪瑶：节后白糖走

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势比较强劲，首先是因为在春节期间，白糖走势强劲，受疫情影响，外盘棉花、棕榈油等品种皆因对未来需求的悲观而大幅下跌，但是白糖仅呈现高位震荡，春节期间11 号糖期货3月合约下跌0.09，或0.61%，收于 14.55 美分/磅，并且后期继续强势上涨。近期，分析机构green pool将19/20榨季的缺口预估，从去年11月预估的530万吨上调至663万吨，外盘主要关注远月缺口。国内方面，受外盘支撑影响，再加上前期沙漠蝗灾的炒作，因此震荡偏强。

未来白糖市场还有哪些值得关注的焦点？哪些利多的因素？有哪些应该注意的利空因素？

何濛：未来的利多方面在于泰国目前的减产幅度还不能确定，如果未来其产量进一步减少，则将进一步推动原糖上涨。利空点在于我国保护性关税在今年5月到期，如果取消，那么我国进口糖的关税则由85%下降到50%，进口成本下降将对糖价产生利空，不过由于国际原糖的上涨已经在一定程度上抵消了预期关税下调的影响，所以其利空影响有限。

郭大顺：未来需要需要关注四个方面，一、印度、泰国以及中国已逐步进入收榨阶段，我们需关注19/20榨季的最终产量与预期的差别；二、巴西将在4月份进入20/21榨季，目前国际糖价走强，国际原油受中国疫情影响大幅下跌，预计巴西将在20/21榨季调整甘蔗制糖比例，将更多的甘蔗的用于生产食糖，我们需关注后期巴西在20/21榨季甘蔗制糖比的调整；三、印度接下来三个月的出口情况；四、泰国国内的旱情是否会进一步持续。

利多因素：1、泰国遭遇了40年以来最严重的干旱，若是旱情进一步持续，预计会影响20/21榨季的食糖产量；2、中国疫情逐步得到控制，下游企业陆续复工复产，预计终端在3月份会有一波补库需求。3、广西产区将在2月下旬至3月中旬进入收榨高峰，产区压榨产能将逐步下降。

利空因素：1、巴西大幅调高20/21榨季甘蔗制糖比例 ；2、今年5月份，实行三年的贸易救即将到期，配额外进口关税将由85%下降到50%，配额外进口成本将大幅下降，为进口再次打开利润空间；3、国储糖抛储政策仍然不确定。

王琪瑶：未来需要关注的焦点短期方面在于疫情好转以后，产业复工带来的白糖产销进程。疫情背景下，由于复工推迟，砍收工人紧缺，或导致广西减产30万吨。但是同时下游复工推迟导致采购谨慎，而且产区对人员及车辆管理要求严格，物流不畅，均使得近期销糖明显下滑，在供应旺季背景下，白糖面临季节性累库，后期随着疫情的好转，或迎来集中性补库，届时再推动糖价震荡上行。长期来看，仍需关注泰国干旱导致甘蔗的减产情况，同时，也需要关注糖价上行或导致巴西制糖比上升带来的食糖增产，以及印度出口食糖进度。

有何操作建议？

何濛：操作上，建议5500--6000区间操作。

郭大顺：全球食糖降库的大趋势没有改变，建议中长线逢低做多为主。

王琪瑶：在没有更多政策干预的情况下，白糖05前期多单逢高减持，关注09合约底部加仓机会，第一批建仓位建议在5650-5700元/吨。同时，也可以采用期权买入远期看涨或牛市价差进行配置。

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原文标题：妖糖放量冲高回落，是蠢蠢欲动？还是行情终结？| 圆桌解盘
原文发布时间：2020-02-21 17:39:38
原文作者：新大宗内参。