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南京证券交易软件简述万亿成交的误读与真假牛市天然气,恒泰证劵，几个投资要点

万亿成交的误读与真假牛市

今天（3月4日），a股连续11个交易日的万亿成交将大概率被打破，最多也只是勉强维持。自从2月19日中国股市突破万亿成交以来，媒体和投资者都在为此欢腾，并开始各种喊出牛市来临。而对于一些股市新韭菜而言，还以为是一个全面牛市的开启。

现在是不是牛市？当然是，但这一说法并不准确，因为这还不是一个“全面牛市”，这是一个“结构性牛市”。作为投资者，我们是需要分清楚这一次牛市的状态和结构的，万亿成交量背后是存在某种误读的，也是存在牛市背后的结构性真假问题。

如果要看清楚中国股市当下状态的中小创“结构牛”，那么就有必要搞清楚当下的万亿成交意味着什么？此刻的万亿成交，与2014年底牛市启动初期的万亿成交有着天壤之别。

2月19日至今，沪深两市连续11个交易日成交过万亿。虽然有外围市场的暴跌冲击，2月25日a股成交依然达到1.42万

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亿元。同时，当下市场成交量已经大幅回落至万亿成交边缘。

我们以2015年杠杆牛启动初期的首次万亿成交量——即2014年12月5日，来对比当下的成交数据背景，我们会发现很多我们存在的认识偏差。

首先，2014年底万亿成交时，a股股票总市值不足35万亿；而当下a股市值已经高达63万亿——增长了80%，因此当下成交量只有1.8万亿才能匹配6年前万亿成交量下的市场热度。

同时，以总市值增长和成交量状态匹配指标来比照的话，我们会发现，沪市当下成交量需达到9800-10600亿，深市需达到8400-8900亿，中小板需3000-3200亿，创业板需1900-2200亿，才能达到2014年底牛市启动时万亿成交的规模档量和市场热度。

如果以此来对比的话，当下的万亿成交就有点不足为道了。但短期而言，由于此前a股成交量持续徘徊在5000亿元左右，万亿的突破也就显得难得和珍贵，这也是人心思涨的反映。更为刺激投资者神经的是，中小板和创业板的大涨，相对于2019年1月初的低点，最大涨幅分别为74.27、90.83%。

对比历史数据的背后，我们就会发现，如果以2月25日的成交量来对比，中小板成交量已经大幅超过了上一轮牛市启动初期的成交量指标约30%；而创业板已经大幅超越60%，并已经达到了2015年杠杆牛市股灾前夕的成交档量和热度。

通过历史数据的比对，万亿成交在当下中国股市总市值增长80%的情况下，算不上是一件值得津津乐道的事情。但是，中小创的结构性牛市是明显存在且在进行时的。

当然，我们需要注意的是，中小创尤其是创业板的热度，短期已经触及历史性热度，想再往上推升指数推升科技泡沫有些困难也潜藏风险，至少短期的风险较大，需要通过业绩确认来平衡高企的估值。

同时，疫情隔离宅居在家之下，短期休眠账户的重新启动活跃，也给市场短期热度，尤其是中小创飞涨带来短期动力。虽然我们将此认定为居民财富资产重配的一次预演并具有长期趋势性，但该部分资金会有短期流出效应不可避免。因此，这也会加剧市场短期波动，中小创尤其是创业板的回落概率和短期剧震也在加大。这一点，我在此前的专栏文章和《尺度财金内参》中已经详细阐述。

因此，我们在这些历史数据的背后，会发现a股处于冰火两重天的阶段。主板的牛市还没有到来甚至启动的阶段，但2014年牛市初期也是伴随着中小创先走热而延展到主板牛市的。

历史既有轮回，又不会完全一样。作为投资者尤其是新进入的股民，我们需要通过专业与数据，来参与到股市的投资当中。

随着新证券法为中国长牛慢牛打下制度性根基甚至带来制度性红利，货币与财政政策的双向宽松将会持续，

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以及中国居民财富资产趋势性持续性的重配过程，我们会慢慢发现在结构性牛市之下，一场长牛慢牛的大牛市也会慢慢到来。只是这个时间周期，不会那么快，也不会那么猛烈。

但对于投资者而言，中国股市的投资结构和游戏规则，以及机构玩法已经发生了巨大变化，我们不能再期望阿猫阿狗连垃圾股都飞涨的“全面牛市”。中国股市的投资逻辑和风格都在悄然发生变化，价值会是投资乃至投机的核心指标，垃圾股会越来越垃圾。因此，这一轮结构性牛市乃至后续的长牛慢牛，我们会看见赚钱效应，也会发现很多人存在“赚了指数不赚钱”的状态，甚至是有人大赚有人大亏的尴尬局面。

投资最终是一场概率游戏，但这场概率游戏的背后已不是一场蒙眼狂欢的赌博。这个市场，没有所谓的股神，只

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有专业勤奋，以及敬畏。才有可能对的概率比错的概率大，才有可能持续战胜市场。

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