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经济不好就炒股？经济好了反而不炒股？

其实这个问题很典型，而且理解这个问题非常有助于投资者真正理解股市，所以我专门写一篇文章来解释一下这个问题，说之前我先放一下他的观点：

“股市好坏与经济有多大关系吗？经济越好，随便投资都能赚钱，这时钱不太愿意去股市，所以股市低迷。经济不热，拿着钱不知道投资什么好，这种热钱多了，就会流入股市，股市就会出现牛市。”

相信会有一部分人同意他的观点，但是我要说的是他的说法说对了一半，还远远不够，如果靠这个认识去投资，恐怕有点风险。不过，这是一个很复杂的问题，只能简单说一下，具体还需要大家自己慢慢体会。

下面我来解构一下他的说法，投资者为什么要选择进入股市？从经济人的角度来说，当然是因为股市的预期收益率比较高，这时候就有一个问题了：比较高？和谁比！当然是和其他的投

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资方式相比。

什么时候进入股市？

一般来说，我们可以把其他方式分为大宗商品、债券、外汇以及实业投资等。这位朋友的逻辑是认为当实业投资的收益率高于其他资产的时候，人们就会把资金转移到实业中，所以股市会显得低迷。

的确，当实业投资收益率很高的时候，人们会把钱从股市中抽离出来，投资者对股票市场的收益率要求就会比较高，表现为市场整体市盈率比较低，这一点我是表示同意的。可是问题在于如果实业的投资收益率很高，那么上市公司的利润率不也应该是快速增长吗？毕竟上市公司总会比大多数普通人拥有更多的资源与市场占有优势。换句话说，当实业投资收益率很高的时候，股市的预期收益率也会同步上涨，当实业投资收益率下降的时候，股市的预期收益率也会下降。

既然大家同步上涨或者下跌，那么这个交汇点在哪里呢？

首先我们需要关注的是起点问题，因为起点不同会导致交汇的点不一样，所以单就这一点就可以找到上述话的漏洞所在。

其次，我们就要来谈一下收益率曲线的问题了。实业投资是一个先快速增长然后降速的过程，因为一开始，很多人没发现机会，所以市场扩张很快，利润增长也会很快，但随后实业投资利润增加会导致资金趋于紧张，借贷成本上升，同时会面临更多的竞争者。

而股市投资的收益率的一方面取决于当下的利率水平，即利率水平越高，预期收益率越低，利率越低，预期收益率越高；另一方面要取决于起

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点，起点越高那么预期收益率越低，起点越低则预期收益率越高。不过，就其收益率增长曲线来说，与实业投资收益率相反，是先慢后快。因为一开始人们会被前期的杀跌所吓到，过度恐慌，进入市场的速度比较慢，后来等利润越来越多的时候，经济越来越好的时候，人们又会过度乐观。整个曲线图如下图所示，当二者交汇的时候就是最好的入场点，当再次交汇的时候就是出场点：

不过，现实情况如果这样简单就好了。这种情况出现在一个很明显的大周期内，但是大多数情况下，市场是震荡的，因为人们对于实业收益率预期以及股市预期收益率的预测总是错误的。

所以我们关键要识别当下所处的曲线位置，当经济下行的时候，我们要知道自己是处在实业收益率上行的回调阶段，还是实业收益率下降中，当经济上

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行的时候，我们要知道自己是处在实业收益率下行的反弹阶段，还是真实的上行周期中。再结合当下股市的具体点位与收益率来做判断，而不是简简单单的凭借经济是否好来作为入市的标准，这样太初级了。

关于这个问题就先分析到这里，再细致下去就够写一篇论文了。我们再来分析一下实业投资以外的问题。

除了股市，没别的可投了吗？

当实业投资收益率低的时候，难道其他投资渠道的收益率一定会比股市低吗？人们为什么一定要抛弃债券、大宗商品、外汇等其他商品，去股市投资呢？特别是当股市预期收益率曲线处在下行阶段的时候呢？比方说当市场加息后导致借贷利率增高，实业投资收益率下降，债券类资产的投资收益率较高，这时候股市不是多余资金的去处，这是其又一个漏洞所在。

有人会问，那么在市场利率较低，而经济又不太好的情况下，资金是不是一定会去股市呢？当然，利率较低的情况下，市场风险偏好会上升，有动力进入股市。但这时候又有一个问题，也就是对市场未来的预期问题，虽然当下的实业投资收益率较低，那么未来的实业投资收益率是不是更低呢？如果经济预期向坏，那么投资者应该做的是进入更安全的债券市场或者是购买大宗商品来保值，或者直接逃离到国外，为什么一定要投资股市呢？所以，市场利率较低，而经济不好的情况下，人们走向股市的前提是当下处在预期股票收益率的上行阶段，这是又一个漏洞。

同样有人会有疑问，中国的资本管制比较厉害，房产等资产门槛太高，很多普通人没有其他的投资渠道，而货币又在贬值，所以不得不去炒作和冒险。当然，我承认有这种情况存在，但是当下的中国可供理财的渠道还是相对比较多的，当人们明明预期未来经济不好的时候，股市起不来，为什么一定会放弃债券、存款、房产、黄金等方式，而选择在股市中冒险呢？人有那么傻吗？就算一部分人愿意去投机，难道大部分人都傻吗？把别人当做傻子，自己才是傻子。

另外，他的这个问题的又一个漏洞在于当经济不好的时候，人们手里不一定有钱去投资，那么钱去哪里了呢？可能是收入减少了，也可能是消费增加了，比方说被房产套住了，2016年的房产还真就套了不少的人。如果他是处在实业收益率下降的周期中，很有可能会收入降低，而消费增加，即使经济不好，也没有钱去投资。

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