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李嘉诚：全球“财技”最高超的中国商人

在香港，长和系企业以其过去20年无论顺境、逆境，甚至业务巨亏或经济危机都能保持盈利著称，广阔的版图和多元化的业务类型为李嘉诚的资本腾挪造就了空间。这个全球“财技”最高超的商人之一，今天正在他可攻可守的领土上调兵遣将，重新布阵。

首先最大动干戈，也是最刺激外界神经的当然是出售业务。8月和黄透露要出售陪伴港人40年的百佳超市，在香港民间掀起巨浪。李嘉诚出售百佳的理由很简单——这个香港第二大超市，新鲜食物销售市占率超过40%，大中华分店多达345家的庞大百佳去年盈利只有区区8亿港元。毛利率过低的百佳在高增长的屈臣氏集团中已经成为负累，再考虑到近期屈臣氏上市的消息，更不难理解李嘉诚为何再容不下百佳。

第二步，在出售业务之后紧跟着的是将资本投入新的业务。手握巨额现金的李嘉诚绝不会随意出手，而是永远严守价格低、回报高的原则。在此前的专栏中，笔者举过许多他“抄底”海外的例子，其实近期即将分拆上市的香港电灯(简称港灯)，同样是这样一个精彩的故事。

三十年前，李嘉诚以29亿港元“抄底”，向陷入财政困境的置地集团买入港灯35%的权益，演化至今天的电能实业市值已超过1400亿港元。香港政府为了稳定电价同时保障电力公司的运营，立法允许电力公司享有净固定资产13.5-15%的准许回报，这意味着公司每投入100块钱都包赚13.5块。大家可以想象港灯疯狂扩张，烈火烹油、鲜花着锦的二十多年!可惜世易时移，随着电力市场即将开放，全港用电量降低，13.5-15%的回报已不复存在。在超人家族中，港灯如同一个即将迟暮的美人，虽然依然仪态万方，但再不“嫁”，恐怕就佳偶难求了。

这就到了李嘉诚资本腾挪的第三大范畴：分拆上市。运作成熟、增长趋于平缓，尤其拥有高现金流可以用来派息的业务，是李嘉诚最佳的上市融资工具，也最受市场的欢迎。港灯就是这样一个典型。

不过，长和系最喜欢分拆上市的无疑还是房地产业。开发成熟的房地产项目大多没有多少盈利增长空间，但是有稳定的租金收入，分拆上市后容易获得融资。其中以房地产信托方式上市既能够用高派息吸引到投资者，又不会威胁到产业的控制权，可以说是李嘉诚的最爱。

最后，李嘉诚大耍“财技”并不仅仅为了融资扩张，也缘于他对于负债率的警惕。市场普遍预期美联储即将在明年退出量化宽松，明年下半年到后年利率将显著上升，大大加重企业偿债负担。目前和黄的负债率已经达到32%，分拆港灯的电能实业负债率也接近30%，如果算上众多联营公司负债的话，长和系需要摊占的总负债可能再高数倍，同时，仅在明后两年就有872亿港元债务到期。分析人士相信，在连环套现后长和系至少可以削减约1500亿港元的债务，而分拆港灯上市后电能持股量低于50%，则可以将近500亿债务转移。

李嘉诚永远在赚钱。许多人以为“超人”投资眼光精准从不出错，这显然是不可能的。过去十年和黄仅投资3g业务就曾亏损上千亿港元，换作别人早就倒闭了，但是和黄不但没有倒闭，甚至一直保持盈利——业务多元化，擅用资本“财技”其实才是李嘉诚的真正秘诀。

以下为07年《全球商业》和《商业周刊》采访李嘉诚的访谈实录，访谈中，李嘉诚谈到了他为什么花90%的时间思考失败，他分享了企业管理的三项原则，谈到了他所信奉的“好谋而成、分段治事、不疾而速、无为而治”的经营哲学。干货颇多，或许能让你有所启发。

“我90%的时间都在考量失败”

问：这么多年，你如何在大胆扩张中不翻船?

李嘉诚：想想你在风和日丽的时候，假设你驾驶着以风推动的远洋船，在离开港口时，你要先想到万一悬挂十号风球(编按：香港以风球代表台风强烈程度，十号相当于强烈台风)，你怎么应付。虽然天气蛮好，但是你还是要估计，若有台风来袭，在风暴还没有离开之前，你怎么办?

我会不停研究每个项目要面对可能发生的坏情况下出现的问题，所以往往花90%考虑失败。就是因为这样，这么多年来，自从1950年到今天，长江(实业)并没有碰到贷款紧张，从来没有。长江(实业)上市到今天，假设股东拿了股息再买长实，(现在)赚钱两千多倍。就是拿了(股息)，不再买入长江(实业)，股票也超越一千倍。

问：90%考量失败?为何你花这么多时间想失败?

李嘉诚：你一定要先想到失败，从前我们中国人有句做生意的话：“未买先想卖”，你还没有买进来，你就先想怎么卖出去，你应该先想失败会怎么样。

因为成功的效果是100%或50%之差别根本不是太重要，但是如果一小漏洞不及早修补，可能带给企业极大损害，所以当一个项目发生亏蚀问题时，即使所涉金额不大，我也会和有关部门商量解决问题，所付出的时间和以倍数计的精神都是远远超乎比例的。

我常常讲，一个机械手表，只要其中一个齿轮有一点毛病，你这个表就会停顿。一家公司也是，一个机构只要有一个弱点，就可能失败。了解细节，经常能在事前防御危机的发生。

问：哪些细节你一定会紧盯观察?

李嘉诚：现金流、公司负债的百分比是我一贯最注重的环节，是任何公司的重要健康指针。任何发展中的业务，一定要让业绩达致正数的现金流。

问：90%考量失败，可以说是，全方位预测风险的能力吗?

李嘉诚：可以这样说，就像是军队的“统帅”必须考虑退路。例如一个小国的统帅，本身拥有两万精兵，当计划攻占其它城池时，他必须多准备两倍的精兵，就是六万，因战争激活后，可能会出现很多意料不到的变化；一旦战败退守，国家也有超过正常时期一倍以上的兵力防御外敌。

任何事业均要考量自己的能力才能平衡风险，一帆风顺是不可能的，过去我在经营事业上曾遇到不少政治、经济方面的起伏。我常常记着世上并无常胜将军，所以在风平浪静之时，好好计划未来，仔细研究可能出现的意外及解决办法。

问：你相当强调风险，不过外人注意到的却是长江集团几十年来，屡屡在危机入市，你的大胆之举为何都未招来致命风险?

李嘉诚：这其实是掌握市场周期起伏的时机，并还有顾及与国际经济、政治、民生一些有关的各种因素，如地产的兴旺供求周期已达到顶峰时，几乎无可避免会下跌；又因为工业的基地转移、必须思考要增加的投资、对什么技术需求最大等等的决定，因应不同的项目找出最快达到商业目标的途径，事前都需要经过精细严谨的研究调查。

能在不景气的时候大力发展，就是在市场旺盛的时候要看到潜伏的危机，以及当它来临时如何应对，这是需要具备若干条件的。

问：你所谓的具备若干条件是指什么?

李嘉诚：关键在于要做足准备工夫、量力而为、平衡风险。我常说“审慎”也是一门艺术，是能够把握适当的时间做出迅速的决定，但是这不是议而不决、停滞不前的借口。

经营一间较大的企业，一定要意识到很多民生条件都与其业务息息相关，因此审慎经营的态度非常重要，比如说当有个收购案，所需的全部现金要预先准备。

我是比较小心，曾经经过贫穷，怎么样会去冒险?你看到很多人一时春风得意，一下子就变为穷光蛋，我绝对不会这样做事，都是步步为营。有一句话，我牢牢记住：“穷人易过，穷生意难过”，你再穷，你不能吃好的白米，你可以买最便宜的米，还是可以过，人家吃肉，你可以吃菜，最便宜的菜;但是穷生意很难，非常难。所以小心翼翼，可以讲，如履薄冰。“我能成功坚持三原则”。

马曼然：那就看看这企业的年报功绩出来之后，到底股价的下跌有没有理路。按说说一个公司的股票下跌无外乎两个因，一个即股票的估值特别高，然后杀估值。另外一个即公司的基本面现出基本变，然后肇始杀基本面。

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