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股市随机漫步理论：反技术图表派的基础

随机漫步理论(random walk theory)认为，证券价格的波动是随机的，像一个在广场上行走的人一样，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。证券市场中，价格的走向受到多方面因素的影响。一件不起眼的小事也可能对市场产生巨大的影响。从长时间的价格走势图上也可以看出，价格的上下起伏的机会差不多是均等的。

随机漫步理论指出，股票市场内有成千上万的精明人士，每一个人都懂得分析，而且资料流入市场都是公开的，所有人都可以知道，并无什么秘密可言。因此，股票现在的价格就已经反映了供求关系，或者离本身价值不会太远。所谓内在价值的衡量方法就是看每股资产值、市盈率、派息率等基本因素来决定。这些因素亦非什么大秘密。现时股票的市价根本已经代表了千万精明人士的看法，构成了一个合理价位。市价会围绕着内在价值而上下波动。这些波动却是随意而没有任何轨迹可循。造成波动的原因是：

（1）新的经济、政治新闻消息是随意，并无固定地流入市场。

（2）这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，而作出买卖方针，致使股票发生新变化。

（3）因为这些消息无迹可寻，是突然而来，事前并无人能够预告估计，股票走势推测这回事并不可以成立。

（4）既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值。这个价值是公平的由买卖双方决定，这个价值就不会再出现变动，除非突发消息如战争、收购、合并、加息减息、石油战等利好或利空等消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好或利空大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日与另一日之间的升跌并无相关。

（5）既然股价是没有记忆系统的，企图用股价波动找出一个原理去战胜市场，赢得大市，全部肯定失败。因为股票价格完全没有方向，随机漫步，乱升乱跌。我们无法预知股市去向，无人肯定一定是赢家，亦无人一定会输。

随机漫步理论对图表派无疑是一个正面大敌，如果随机漫步理论成立，所有股票专家都无立足之地。所以不少学者曾经进行研究，看这个理论的可信程度。在无数研究之中，有三个研究，特别支持随机漫步的论调：

（1）曾经有一个研究，用美国标准普尔指数(standard&poor)的股票作长期研究，发觉股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少数，大部分的股票都是升跌10%至30%不等。在统计学上有常态分配的现象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股价并无单一趋势。买股票要看你是否幸运，买中升的股票还是下跌的股票机会均等。

（2）另外一次试验，有一个美国参议员用飞镖去掷一份财经报纸，拣出20只股票作为投资组合，结果这个乱来的投资组合竟然和股市整体表现相若，更不逊色于专家们建议的投资组合，甚至比某些专家的建议更表现出色。

（3）亦有人研究过单位基金的成绩，发觉今年成绩好的，明年可能表现得最差，一些往年令人失望的基金，今年却可能脱颖而出，成为升幅榜首。所以无迹可寻，买基金也要看你的运气，投资技巧并不实际，因为股市并无记忆，大家都只是瞎估估。

随机漫步理论总的观点

买方与卖方两样聪明机智，卖方也与买方同样聪明机智。他们都能够接触同样的情报，因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成；股价确切地反应股票实质。结果，股价无法在买卖双方能够猜测的单纯，有系统情况下变动。股价变动基本上是有随机的说法的真正涵义是，没有什么单方能够战胜股市，股价早就反映一切了，而且股价不会有系统地变动。天真的选股方法，如对着报纸的股票版丢掷飞镖，也照样可以选出战胜市场的投资组合。

多数推进浪含一个芟略特所称的延伸浪。延伸浪是被壮大的子浪拉长了的推进浪。决多数推进浪的三个作用子浪中含一个也只含一个延伸浪。在许多时节，延伸浪的各子浪与大一级推进浪的其它四浪有着差一点同的幅度和持续时刻，对这波序列这就给出了九个规模相像近的波，而不是通常数出的“五浪”。在一个九浪序列中．有时很难区别哪一浪延伸了。不过这没有多大瓜葛，因在艾略特体系中，九浪计数和五浪计数有着同的技能义。图1—5中的各族延伸浪将阐发这一点。延伸浪只会在一个子作用浪中现出的实事，给行将来临的各波的预期长供了有用的指南。比如，如其头浪和三浪的长大致同，那么第六浪就可能是延伸了的澎湃。相左地，如其三浪延伸，那么第六浪决然构造简略，而且与头浪类似。在股票商场中，最常见的延伸浪是浪3。如其与推进浪的两条守则：浪3永世不是最短的作用浪，以及浪4不会与浪1臃肿结台起来考虑，这实事在现实的波辨析解说中尤其紧要。为了阐发，让咱假设两种含了一个不符理的中间浪的情形，如图1—6和1—7所示。在图1—6中，浪4与浪1的顶部臃肿。在图1—7中，浪3既比浪1短，又比浪5短。依据各项守则，哪一种都得以领受的标示。一旦显明的浪3证实没辙领受，就应当用那种可领受的法子重新标示。实事上，它总是用图卜8中所示的法子标示，这寓意着延伸了的浪(3)在发展之中。不要迟疑，要养成把三浪的早期阶段标示成延伸浪的习气。正如你会从“波个性”(见二章)一节的议论中理解的那么，这么做证实是很犯得着的。图1—8可能是该书中绝无仅有最有用的推进浪现实计数指导。图1—6图1—7图1—8延伸浪中也会现出延伸浪。在股票商场中，延伸了的三浪中的三浪通常也是延伸浪，如图1—9中所示的外形。现实的例子如图5—5所示，图1—10阐发了第六浪延伸中的第六浪延伸。除去在商品的多头商场中之外(见第六章)，第六浪延伸实少见。

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