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金融大师乔尔•格林布拉特的投资法则

乔尔·格林布拉特是gotham资本公司的创始人和合伙经理人，自1985年这一私人投资公司成立以来，它的年均回报率达到了40%。他不仅是哥伦比亚大学商学院的客座教授，一家《财富》500强公司的前董事长，价值投资者俱乐部网站(valueinvestorsclub.com)的合作发起人，还是《股市稳赚》一书的作者。格林布拉特拥有理学学士学位，并从沃顿学院获得工商管理硕士学位。他所创办的gotham capital公司，在过去20年创下了年平均40%的高投资报酬率。更重要的是，他研究出一套简单的神奇公式，利用这个公式，可以从美国3500家企业中筛选出最好的标的来投资，让掌管120亿美元资金的他，创造出优异的绩效。

乔尔·格林布拉特认为，好企业就是资本回报率高（roic）的企业。roic = ebit（息税前收益）/净有形资本（净营运资本 净固定资本）；

为什么用roic而不是坊间运用较广的roe？因为roe是净资产回报率，如果一个企业大量举债，即使毛利率和净利率较低，也有可能挣大钱，但是不平衡的负债结构，使得企业长期盈利的难度较大。而roic衡量的是所有投入企业的各种资本，能够创造的收益。所以，roic更加能够说明企业这盘生意的好坏，而不是管理层的玩财务技巧能力。

如何定义便宜的价格？乔尔·格林布拉特使用的是ebit（息税前收益）/ev（市值 净有息负债），得出的结果是一个百分比，他称之为收益率。可以这样解释，ev代表买下这个企业的总付出（即总市值加上买下企业后需要承担的原有的债务）。这个百分比说明了这盘生意目前买下来，能够给我们带来什么样的回报率。为什么不用pe（每股收益/股价，或净利润/市值）？因为pe中间关键的每股收益或是净利润，不如息税前收益更能说明企业总体盈利能力。

不少投资者往往直接看pe的高低，来说明股价的高低。但其实pe的倒数更能说明问题。举例来说，20倍pe，其倒数为5%，即这只股票的收益率为5%，收回成本要20年。而10倍pe的收益率为10%，收回成本为10年。10倍pe的收益率已经高于国债长期收益率5%达两倍，股票当然是便宜了。

如何运用公式？

乔尔·格林布拉特将股票分别按照roic和收益率进行排序，这样分别可以得到两类排名，然后将某股票的两个排名序号相加，得到总排名。接下来，就将资金平均分配到一定数量的综合排名在前列的股票上。举例来说，某股票的roic排在a股的第11名，而目前收益率假设为11%，在a股自高而低排名为17名，这样这只股票的综合排名为11 17=第28名。

如何买入？

乔尔·格林布拉特建议对于普通的非职业投资者，选择综合排名前30的股票，每只购买1/30的资金，这样可以获得平均收益，并且风险较小。如果是职业投资者，可以根据自己的价值投资功力高低，在排序靠前的名单中精挑细选。

拥有多长时间卖出？

1、至少持有1年，因为市场需要时间来让低估的价值，体现在价格上涨中。

2、可以按照1年为周期，重新排序，更新一些持仓。例如，1年过去后，某些股票因为涨幅较大，综合排名已大幅下滑，那么可以卖出换为一些综合排名更好的股票。

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