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股神巴菲特如何在股市中“滚雪球”

众鸟高飞尽，孤云独去闲。相看两不厌，只有敬亭山。以一人智慧或力量，成为亿万财富之主，除古代开国君主，则属当代股王沃伦•巴菲特。

巴菲特价值投资的实际表现就是抓住一个有价值的企业（即“寻找价值相对于价格具有一个显著的安全边际”），买入股票后长期持有，甚至把握市场波动的机会不断增持（“金融危机发生的时候，很多人都吓怕了，但是我却在想，在这个时候是不是能够以更低的价格去买一样好东西呢”），最终获得超额回报。

巴菲特最著名的投资案例是可口可乐，总共赚取了100亿美金，至今仍然是伯克希尔哈撒韦公司的主要投资品种。巴菲特的滚雪球理论，与李白这首《独坐敬亭山》颇为意趣相投：40年如一日地看好一个企业，与一生只与一人厮守，不知是否反映的是同一种心智模式？

在李白的敬亭山诗里，能“相看两不厌”之恒久的，只有敬亭山；众鸟与孤云，高飞或独闲，为什么要高飞，为什么要独闲，与敬亭山何干？与相看两不厌的“我”何干？

如果要研究巴菲特如何选择股票（企业），实际不需要研究巴菲特，只要听巴菲特的话，象他那样去“读透”格雷厄姆的《证券分析》（第二版1940年）及《聪明的投资者》（第一版1949年）即可。

巴菲特有一个故事表明什么叫“读透一本书”：巴菲特出席一个反托拉斯案件的法庭审理。原告问巴菲特是否同意《证券分析》书中的所有观点？巴菲特回答：“完全同意。”律师问：“那么请问，你同意书中对"贬值"的定义吗？”随后，原告朗读了书中的定义。巴菲特说：“不，不。那是错误的。”律师说：“我想告诉你，这是《证券分析》中的原话。”巴菲特问道：“请告诉我这是哪一版的？”重新开庭后，律师拿来的书上清清楚楚地表明，原告读的书中原文是第4版。巴菲特说：“事情是这样的，这个定义在第14 章，而写这一章的人不是格雷厄姆，而是西德尼?科特尔。我认为科特尔写的不对。”在证券分析所有5个版本中，巴菲特认为，1934年的《证券分析》第一版和1940年的第二版最能真实体现格雷厄姆的投资思想。

关于《聪明的投资者》，巴菲特认为是“最伟大的投资书籍”。过了35年，巴菲特回忆起1950年第一次读到这本书的感受，仍然非常激动：“对我来说，读到这本书，就像在前往大马士革的路上的圣徒保罗一样。”

巴菲特在回答任何一次询问投资秘诀的时候，都是说：如果你真的听从了这些教诲的话，你投资几乎不可能赔钱。有的时候，可能别人在短期内比你赚得更多，但是只要你听我老师的话，你的回报肯定是合理的。我听我老师的话。要找选择企业或股票投资的秘诀与方法，应该听巴菲特的，仔细阅读巴菲特老师的书，而不需要寻章摘句听巴菲特的言论。

那么巴菲特值得企业界研究或学习的是什么呢？我们认为是其滚雪球的思想，因为这个思想的核心不在格雷厄姆那两本书里。其原则不仅适用于股票投资，而且适用于所有企业，甚至人生。正如巴菲特对原则的观点：“如果原则会变得过时，那么它们根本就不是原则。”（if principles can become dated，they"re not principles）

所以即使看懂了格雷厄姆的那两本书，也未必可以成为巴菲特；成就巴菲特的是滚雪球思想，也就是我们称之为“战略增长”的思想。战略增长是指可以持续增加收入、并有持续盈利的增长，这种增长的核心在于为产品或服务找到一个稳定的、不断扩大的需求。

比如可口可乐及其全饮料产品构想，是以地球上每个人的“胃纳量”为标准来定义其收入水平的，而不是以企业过去的增长速度来定义未来的增长。这种以“胃纳量”而不是先有市场为眼界的增长观念，是60年代可口可乐营销战略的一场革命。可口可乐的营销战略革命，与巴菲特投资可口可乐的时间大致相同，这不是偶然。

事实上，巴菲特选择投资的都是“必需品”，生活必需品如可口可乐、麦当劳、中石油等，这些东西是巴菲特通过自己及周围人的生活就可以观察到其需求的，而不需要通过数据。

巴菲特甚至没有买微软。如果说20年前微软是否成为“必需品”还是个问题，但在今天这个电脑化的网络时代，微软已经成为必需品。可能微软对于网络、电脑的依赖并不像人类对于可口可乐等的依赖那样强烈，但是也不至于难以理解到不能投资。但是巴菲特坚守的是自己的认知，他认为自己不理解微软这样的行业。

由此，我们要得出战略增长的第二个关键词：只在战略增长处投资，而不是随意改变。人们将巴菲特的这个投资特点称之为“长期坚持价值投资”实际上，“坚持”这种心智特性本身，比坚持什么更加重要。

雪球如何越滚越大呢？

巴菲特说需要两个条件：第一是必须有很高的山、很长的坡；第二是要有很湿的雪。对巴菲特来说，很高的山就是股票，“我非常幸运，我17岁的时候就对股票非常了解，我的山就非常的高”；很湿的雪就是投资的机会，即“以低于实际价值的价格去购买一只股票”。当出现这种机会的时候，意味着“湿雪”出现：“我们只是在固定的时间会选择一只特殊的股票，我们只会选择一两种股票，尽管有数千种股票供我们选择”。

巴菲特滚雪球的基本步骤：

第一步：先寻找高山长坡：弱水三千，我只取一瓢饮；

第二步：然后等待湿雪：在决定性的地点投入决定性的力量；

第三步：此后就是滚雪球：“我每天都希望我的雪球变得越来越大”。

证券市场这个金融工具是提供给人类的一次财富机会。索罗斯说：在金融市场里，选择比勤奋更重要。这是人类历史的第一次，以前人类财富的积累依靠的是勤奋而不是选择。

现代金融领域的财富积累速度比做实体经营要快得多，所以巴菲特说他选择了一个很高的山。

那么做实业的人如何寻找自己的“高山”呢？实业界的高山显然不是金融市场、资本运营，尽管金融市场可以快速放大财富，如今天创业板的“造富潮”。

实业界的高山：只能是“顾客需求”：发掘最大量顾客、最常态需求、最急迫需求、最持续性需求，等等，这是做实业人的高山长坡。

实业界的湿雪则是，研究企业以什么样的战略及相匹配的商业模式去“开发并占领”这个金矿，找到以“无厚入有间”的资源利用最大化战略路径。

做实业如何做到滚雪球？

基点（高山）在产业市场（容量、规模、结构），机会（湿雪）在企业战略与商业模式。如此而已。这就是战略增长的核心内容。

战略增长，首先必须是一种对于滚雪球（也就是战略增长）内涵的深刻理解，但同时，它也是一种心智模式，这个心智模式的名字叫“坚定与坚持”：众鸟高飞尽，孤云独去闲。相看两不厌，只有敬亭山。

这么说吧，如其把所有入股者比方一个大蛋糕，当年差一点得以确认依然会有九成人是供蛋糕的，只有一成人是得以受用蛋糕的。

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