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巴菲特：寻找10年持续增长盈利的公司

巴菲特在1996年为个人投资者提出一个投资建议：“作为一个投资者，只要以合理的价格买入这样一家公司的股票就行，一是可以容易地理解这家企业的业务，二是几乎可以肯定未来五年、十年、二十年期间这家企业的盈利将大幅增长。经过一段时间的实践，或许只有少数几家公司能够符合这样的标准，所以，当找到一家完全符合标准的公司时，就应该购买其相当多的股票。如果买入一些符合标准的公司的股票，形成一个投资组合，这些公司的盈利之和未来几年将大幅增长，股票组合的市值也会相应大幅增长。这也正是过去为伯克希尔公司的股东创造财富的方法，伯克希尔公司的透视收益过去这些年大幅增长，而股票价格也随之大幅上涨。”

巴菲特认为，投资中最关键的是找到未来十年能够持续增长盈利的公司，而不是找到价格好的便宜股票：“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司更好。”

巴菲特这种寻找稳定成长股的投资方法，将投资变得非常简单。合理的估值很容易判断，可以用这只股票的历史市盈率，并参考国债长期收益率确定。这样也就不用纠结于复杂的估值方法，剩下的唯一任务就是寻找未来10年收益会持续增长的好公司。

那么，巴菲特为什么如此强调公司收益持续增长呢？原因很简单，长期来看收益持续增长，内在价值就会持续增长，而内在价值持续增长，相应股价就会持续增长。

价值推动股价持续增长

巴菲特1989年曾表示，收益增长多少倍，内在价值就会增长多少倍：“按照我们的观点，衡量伯克希尔公司的基本盈利能力的最好方法是用透视收益，即用报告的经营性收益，加上按照持股比例享有的投资公司的留存收益，同时扣除以上两种收益中包括的资本利得。若要实现企业的内在价值每年平均增长15%的目标，透视收益就必须要以同样的幅度持续增长。”

按照价值规律长期来看，价值增长多少倍，股价就会增长多少倍。所以从这个意义上来说，巴菲特的价值投资策略也是成长股投资，只不过他强调的是，以合理价格买入稳定成长股并长期持有。

巴菲特1969年如此概括股市的价值规律：“股票的市场价格围绕内在价值以非常大的幅度上下波动，但长期而言，市场价格几乎总是在某一时刻反映内在价值。”巴菲特认为这是格雷厄姆的教导：“遵循格雷厄姆的教诲，我和芒格让可流通股票，通过公司的经营业绩而不是每天的股价，甚至每年的股价水平来告诉我们的投资是否成功。市场可能会在一段时期内忽视企业的成功，但最终一定会用股价加以肯定。正如格雷厄姆所说：”市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机。“”

与很多人总是期望十年出现十倍甚至二十倍的增长率不同，巴菲特所要求的并不是非常高的增长率，而是长期合理的稳定增长率。巴菲特2005年甚至表示，他投资的重仓股业绩十年涨一倍就会满足：“不要期望我们的证券投资组合市值会出现什么奇迹般的大涨。作为一个整体，他们可能会在十年后价值增长一倍。未来这十年间可能出现的情况是，这些公司的每股收益总体上将每年增长6%到8%，股价每年的涨幅将接近于每股收益的增长率。”

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