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印度“巴菲特”拉克什·金君瓦拉：忘记pe和roe，寻找利润来源

大多数人都热衷于像战争、自然灾害、通货膨胀、汇率、财政赤字和政治动乱的新闻头条。然而，我们都知道，全球宏观事件是难以预料和无法控制的。“不要为你不了解的或者即便了解也无能为力的事情担心，它们并不重要。将你的精力专注于你的能力范围之内，也就是你现在投资的公司。”拉克什说。

像巴菲特一样，拉克什尽量避免复杂的经济问题和企业经营问题。他喜欢投资于简单易懂的企业。拉克什不会购买处于全盛时期的新兴公司，而是坚持选择那些久经考验的成熟公司，这契合了著名的投资技巧：买你所了解的企业。拉克什会问：你是否足够了解公司的业务，你能清晰地预期到该公司10年或者20年后的情况？如果你投资于航运公司，你会知道货物航运行业在未来将会持续存在，但对于科学技术类型的公司，你无法预测其现在的热门产品在五年内是否会过时。

研究企业家的愿景和信念

巴菲特经常会说他喜欢投资于那些由他钦佩和信任的人经营的公司，拉克什喜欢用“企业家”来形容他成功投资中的一个重要原则。他认为，相信公司企业家的愿景和信念，同时评估企业家不能实现其愿景的风险，是一个投资者成功的关键因素。当然，在研究企业家的眼光和信念时，投资者不应忘记研究行业的实际情况、竞争格局和历史数据。

观察企业的可扩张性

拉克什在强调企业的成长性时注重企业业务的可扩张性。他喜欢买入那些可以通过扩张而转变成大盘股的公司。在大盘股和小盘股的选择中，他认为，“应该忘掉这一切，并向价值看齐，如果大盘股有价值，就买大盘股，如果中小盘股有价值，就买中小盘股。” 在其他条件相同的情况下，如果可以选择，他会首先选择中盘股或小盘股，因为由于不被关注，它们的估值可能较低，并且它们有机会迅速扩张。

坚持不懈地分析并耐心等待

首先，你必须永远记住，你买的是公司的股价，而不只是一个上下波动的股价。高质量的业务需要具有随着时间的流逝不断增长的能力。当你辛苦地完成了分析研究工作后，你还需要耐心等待自己的投资在市场中慢慢发芽和成熟，等待世界发现你的宝石，市场终将奖励你所做的工作。

当拉克什买入罗宾公司时，这只是一家普通的中型制药公司。他认为这是一家管理高效、债务状况良好、有着优良的产品线和市场份额不断增长的公司。这些就足够了。拉克什买入该公司，并进入等待的游戏。当市场时机成熟时，拉克什的投资获利数百万美元。拉克什还谈及他在karur vysya银行的投资，这项投资他持有了20年左右，由于耐心和信念，当初微不足道的2000卢比现在价值几千万卢比。

忘记pe和roe，寻找利润来源

大多数投资者紧盯公司目前的销售额和利润。他们观察公司每季度的状况，并将注意力集中于净资产收益率（roe）。“这是只见树木，不见森林的做法，”拉克什说，“重点应该是公司利润的来源。投资者需要弄明白企业在中期和长期利润增长的原因，明白企业在自身领域中存在的机会。”

拉克什给出了infosys和wipro的典型例子。在上世纪90年代，当大众以infosys公司和wipro公司的pe和roe进行无意义的计算评判时，一个精明的投资者已经意识到了未来几年的互联网革命，意识到了离岸服务业务将急速发展，他就买入这些股票。拉克什给出了另一个例子：praj产业公司，这是一家生物燃料乙醇生产经营公司。当praj产业公司建立的时候，没有人意识到替代燃料如乙醇在未来会有巨大的需求。预见未来的需求和大趋势是找到十倍股的关键。

分析一个业绩“地雷”背后的原因

太多的投资者往往受公司较差的季度业绩的影响，并困惑于公司短期收益的失常，从而失去对大局的判断。拉克什强调，他不担心公司的季度业绩。如果公司的一个季度业绩不好，他会细心研究，并寻找数字背后的原因。弄明白业绩失常是一种业绩下跌趋势的开始，还是仅仅是一个单纯的偶然。其中的诀窍是区分公司股票的短期趋势和长期价值。他列举了1999年的例子，当人们纷纷买入热门行业时，他所投资的轮船航运公司和电子公司表现却很不好，但他看到其长期价值坚定买入持有，最终受益颇丰。不要被失常的情形迷惑，承认并接受它们，请记住，尽管需要时间，但市场终会修正自身的不平衡。

拉克什建议，如果市场因为股票短期问题而将其抛弃，出现了非理性定价时，那正是投资者买入的时机。他列举了典型的泰坦手表公司的例子来证明他的理论。泰坦在欧洲的经营遭遇了危机，损失了很多钱。但拉克什并不惊慌，因为他知道，对于该公司来讲印度的繁荣和国内的消费者更重要。拉克什看到了未来，他潜意识里认为，印度人将要购买更多的手表，而该公司的基本业务也很稳健。“在公司的危机时刻，你可以以更便宜的价格买入，如果你能看到未来，看到其产品未来的需求和增长，你应该利用这个机会去买入。”

以果断和坚定的信念买入

价值投资者所面临的最大挑战是，在市场陷入底部时所有的信息看起来都是让人恐惧的。因此，当价格每天都创出新低时，通常人们的手会无法控制地抖动。投资者会犹豫和拖延，并质疑自己的判断。他们会说：“万一我现在买入是错误的呢？我应该再等一会儿，也许价格会再降一点？”信念和勇气不足是平庸的根源。几乎每一个价值投资者都会说：“如果我10年前买入那只股票，我就会变成富翁了。”问题是，他们没有花足够的时间来确信该股票的价值以增强自己的信念，他们也没有坚定的勇气采取行动，但信念和勇气正是财富的标志。

拉克什经常谈到信念的力量：“如果你看到一个机会，抓住它吧！”最好的机会往往起初看起来存在无法解决的难题。许多美妙的机会由于投资者自身的犹豫和拖延而错过了。不要试图预测市场时机，事实是，没有人能够持续在市场底部恰到好处地入场，如果你在公司的内在价值和未来前景方面分析认为股票价格很便宜了，就可以买入了。

在市场中找到机会很重要，但是这还不够。你必须清楚机会背后被大多数人忽略的简单而强大的逻辑。而且很关键的是，你必须有勇气做决定。价值投资者往往将自己推入一个陷阱中，他们永远在寻求额外的信息来验证自己的想法，或者一直等待更低的价格。在这方面，拉克什认为，如果你认为它足够便宜，坚定买入它。

不要单纯追逐增长本身

拉克什关于如何找到十倍股的第一原则是要转变自己的想法：“不要追逐十倍股。让它们来找你！”他认为，投资者需要寻找被市场忽略的具有隐藏的增长潜力的公司。大多数人热衷于投资十倍股，这也就会将他们引向被荒谬定价的热门股，这反而会给投资者带来亏损。相反，拉克什说：“回到最基本的投资方式，如果你的研究分析是正确的，你所投资的公司具有良好发展前景，随着时间的流逝，你所投资的公司会实现很好的收益。”

“要真正拥有某个东西，首先要学会放手。”“为了看得更清楚，你应该首先闭上你的眼睛。”因此，为了找到一只十倍股，你必须首先停止热衷于它。并且从反方向出发，找出市场的错误，寻找被忽略的公司，有敢于反向投资的智慧。

拉克什一般寻找不被机构重点研究和重点持股的股票，或者股票价格受到悲观前景的压制。一个很好的例子是他在1996年投资的印度巴塔公司（bata india），该公司是一家制鞋企业，当时市场认为制鞋业是项没有前景的投资。但自那以来，巴塔公司的股票几乎翻了两倍。另一个例子是beml公司，几年前其股价很低，因为市场认为它是一家懒散的国有企业。但是，拉克什看到了其高效的管理，一个优秀丰富的产品线和强大的现金流创造能力。现如今，该公司股价已经涨了十倍。

拉克什·金君瓦拉（rakesh jhunjhunwala）被称为印度最大的投资者，孟买的神人。在2010年，他拥有了10亿美元的财富，在福布斯财富排行榜中居于印度的第51位，全世界第1062位。就像沃伦·巴菲特一样，他通过辨别公司的质地和增长潜力选择具有优秀商业模式的公司，并坚持耐心持股。他高度重视企业的竞争力和管理质量，拉克什的投资准则中对增长有着更多的倾向。

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