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科技泡沫是全面大牛市的前奏

近段时间，科技成为a股市场的主题，市盈率迭创新高。有些人感到非常害怕与恐惧，认为科技市场出现了泡沫化的情况。当然，我前段时间看空科技股的原因并不是因为害怕，因为相比较2014年创业板上百倍的市盈率，现在这种市盈率不过是小儿科。

今天我们要讨论的话题是为什么科技股会呈现泡沫化，以及科技的泡沫化在经济发展中发挥着什么作用？而这种泡沫我们不管是从a股还是美股都会看到，如互联网泡沫等等。

科技：赢家通吃

科技行业的特点是赢家通吃，特别是以信息技术为代表的科技行业更是如此。因为科技行业与传统的行业存在着较大的差别，其复杂度、细致化与标准化的程度远高于传统行业，这就导致一个问题：高度垄断。

举例来说，即使阿里、小米纷纷开发出了即时通信产品，但是微信仍然是绝对的主流，而服装行业便宜一点、昂贵一点其实没有多大差。这主要是因为科技行业的研发成本高，需要有巨大的市场来摊平成本，而较低的使用成本反过来又会促进该技术的应用。对于科技用户来说，我只需要最好的产品。

所以，科技行业还有另一个

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特点就是科技型企业在没有获得市场垄断地位

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之前，往往利润非常微薄，或者是在没有开拓一个新的行业以前，甚至是巨额亏损的。这就导致企业的每股净利润很低，估值变得很高。可是一旦这些企业进入快速成长期，这些估值就会被修复，而且一般会有较大幅度的上涨，如亚马逊、阿里巴巴、腾讯等等。

这就导致了一个问题，在科技行业刚开始的时候，投资者会给予这些企业极高的估值，但投资风险极高，因为最后真正能够成长为巨头的会是少数企业，科技股呈现泡沫化。

那么投资者为什么愿意给这些企业极大的泡沫化估值呢？这让我想起了孙正义对阿里巴巴的投资，他看到了这个行业的发展潜力，所以并不会投资某一家公司，而是全方面的投入大量的互联网公司，最后只需要有一只成长，他就能盈利。

因此，科技股呈现的特征是赢家通吃、行业集中度高、投资风险高、收益高等特点，这是投资普通股票与科技股的典型区别所在。

泡沫化是培育科技产业的必经之路

科技产业的泡沫化给予了科技企业极高的估值，从而使得这些科技企业可以源源不断的从社会上获取资源，来研发、推动产业的发展。可是在产业初期，如果没有泡沫化，这些科技企业很难获得足够的支持，无法快速获得发展机会。因为泡沫化可以培养产业人才、加剧产业竞争，将产业最快推向实践。

一旦产业相对成熟，科技所带来的

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生产力的提高会影响到整个社会的方方面面，整个社会的财富创造能力会上一个台阶。进而就会带动所有的消费行业，包括服装、家电、能源、地产等等。这些行业的利润增长进而会带动整个股市企业利润的增长，进而带来全面性的大牛市，因为一方面是从事该行业的人获得了巨额收入需要消费，另方面是科技开始与传统行业结合，从而进一步提升传统行业的财富创造能力。没有科技开路，只会有结构性、周期性的牛市。

因此，科技的泡沫可以说是全面大牛市的前奏。我们来从历史上来看，2000年左右的互联网泡沫，极大地推动了pc互联网的发展，而pc互联网提高了整个人类的财富创造能力，进而影响到所有的行业利润增长，造就了2007年的全面大牛市。而在2008年中的大牛市中，以及随后的2012年前后，科技股都成为了全面大牛市的号手。

不过，我们需要注意的是，科技泡沫虽然是培育科技产业所必须的，但是科技泡沫并不一定就能够培育成功一个产业，还是需要与当下的各项配套产业相匹配才可以。因此，科技泡沫的产生与全面大牛市的到来中间相隔的时间并不确定。有可能很近，也有可能相隔较远。如2000年的互联网泡沫并没有能够快速带来大牛市，而2013年的科技泡沫随即在2014年带来了全面大牛市。因为2013年，移动互联网产业发展所需的智能手机与通信基础设施已经具备，且物流等基础产业经过培育，已经成长起来。

最后让人感到好奇的是，下一轮科技是什么？5g、新能源汽车是最有可能的，但是目前来看都不具备基础条件。

因为5g是对信息的革命，会大大降低整个社会的交易成本、加速社会运转，而物联网则需要以5g为基础，属于5g的应用，不单独列出。新能源汽车则可以大规模降低汽车这个基础产业的成本，从而传导到其他行业。二者一个改变的是信息成本，一个改变的是实物的运输成本，对于推动社会生产力的作用都是基础性的。

可是5g的基站布局才刚开始，要达到应用规模还有一段时间，随后才能够产生利润。因为初始阶段只有一些局部应用场景可是实现，如果想要实现大规模的应用，需要大规模的基站布设，而我们知道5g基站的覆盖范围远低于4g，这就意味着覆盖速度恐怕没那么快。只有覆盖率达到一定的程度，5g超级应用才会爆发，进而给全社会所有企业带来利润上的提升。

新能源汽车则还需要一些技术上的突破，应用其实很快，因为汽车产业本身就很成熟。只要能够解决瓶颈问题，应用是现成的。所以，二者谁能够最先成为真正的号手？

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