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回报率是所有投资的底线

许多年来我们花相当多的时间在思考一个问题:"什么才是好的投资?" 当我们问别人这个问题时,常常会得这样的答案：

“如果有不错的股息,我们认为是一个成功的投资“ 又或者 “如果股价上涨,我们认为是一个成功的投资”

我们会这样来回应:

“那么假如是一家非上市公司没有股价呢？”又或者“假设被投资的公司遇到许多再投资机会,不付股息呢？”

再怎么来回答这个问题?

我们的结论是：衡量一个投资机会成功与否的真正方法是找出每股经济价值真正的增长。

我们强调"每股"是因为如果整体的经济价值增长伴随着股权数量的增加,那每股是没有得到价值增长的。

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我们花了大量的时间和精力在市场上, 通过研究相关公司的资产负债表来评估每股价值的增长。有些时候很容易用每股净资产的价值增长来进行衡量，有些时候这种简易的办法因为会计准则的原因而完全没有价值。

所以，我们看重两类企业，他们能很好的体现每股净资产增长的重要性，同时这样的信息在财务报表中能够凸显。在我们看来，每股净资产的增长等同于企业实际的收益，这也使得我们能够基于每股净资产的增长进行估值。我们研究每股净资产的历史增长情况，对于未来5-10年的平均增长进行预测。我们参考目前的股价对于未来进行估值，这样的估值方

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法与华尔街市盈率的估值方法完全不同。

我们的估值经常表明，公司的价值比用传统方法显示的要低很多。我们相信这是凯发k8旗舰厅app下载的优势。

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在我们持有的很多公司中，公司的每股净资产的估值被回购和其它会计方法大大的扭曲了。对于一个强大的公司来说，账面价值通常低估了其经济价值。

沃伦•巴菲特多年前写过一篇著名的文章，指出他所说的“经济商誉”，是一种没有有形价值(也与会计商誉没有必然关系)，但仍能创造收益的科目。会计为我们提供了一些能够衡量实际经济价值的指南，但我们只能通过自己对业务实际情况的理解来找出细节。

诚然,在这过程中我们要考虑许多因素,比如业务的质量和可持续性, 员工的技能和质素，以及再投资的机会。

总而言之, 不管我们对每股净资产未来的增长如何估值,我们要问：" 今天最好的价值和机会是什么?" 最后都归结到回报率。

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当一个人在面对不同类别的投资机会，例如：艺术品, 不动产,贵金属,非上市公司,或上市

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公司(剔除上述投资的不同特点：你可以把画挂在你的墙上或把一块珠宝挂在你的脖子上) ，把他们作比较的唯一方法是回报率，这是可

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以衡量所有投资的唯一标准.

还有,在考虑投资银行定期存款时,即使所有的条款都由美国政府担保,但支付的利息和计算复利的方法常常还是有些小的区别。所以说,最后都是回报率来比较。

总的来说,不管什么投资机会, 我们不变的目标是建立每股经济价值增长率的合理预期，与真实商业世界相符。用这个标准来评估每一个机会:回报率是所有投资的底线。

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