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a股近期的上涨是新一轮牛市吗

今年下半年以来，大盘一反整个上半年的低迷态势，最近两个月内上证指数坚定的一路向北不回头，不知不觉间累计已上涨了近300点。尤其中秋节前，在官媒新华社三天连发9文力挺股市摇旗呐喊下，上证综指持续6个交易日跳空高开，且每个交易日都以当日高点收盘，连续6根实体阳线，合计上升了130点，同时两市总成交金额创了近5年新高，许久未见的逼空气势着实让人诧异。

在国企混合所有制改革改持续推进、沪港通等催化剂渐行渐近基本面利好的持续刺激下，随着指数的不断强势攀升，2000点的历史大底早已渐行渐远，甚至可能后会无期；而现在浮现在所有投资者心中的只有一个疑问——万众期盼了7年的大牛市，真的开始了吗？

平心而论，本轮行情的上涨力度，远远超过了去年初的那波银行和地产股带领的400点大反弹。从行情的强度上看，至少不逊于2010年下半年从2319点到3186点的那次持续了三个多月的大反弹。经过最近两年内反复考验的2000点马奇诺防线，可比某大v2319点的钻石底要牢靠得多了。由此分析，我们至少可以初步判断，本轮行情就算不是刚刚开始，最保守也只是过半，离结束离席，至少还有段时间吧，大多数投资人还是可以安心持股待涨的。

再从外部环境上分析，2010年2319点时，09年四万亿经济刺激的后遗症才刚刚开始显现，通胀开始抬头，央行被迫开始通过不断提高存款准备金率，收紧银根，控制通胀。通胀无牛市，这是经过无数次历史周期检验的真理，也是导致那波行情反弹到3186就嘎然而止的重要因素。而随后，影子银行开始慢慢成形，并开始了快速扩张步伐，市场无风险利率的高企，导致了股市缺乏财富效应，开始了漫漫熊途，并整整在低位徘徊了3年多。

而今年以来，一切都开始发生了重大的变化。18大后，新一届政府的铁腕反腐，对社会风气的重整，让民众对整个国家未来开始重新建立起来信心，近几年的资本外逃的趋势开始减缓。虽然传统行业的实体经济依然低迷，但受海外近两年移动互联网，新兴产业持续向好的影响，国内代表新兴产业的中小板、创业板持续走强。在过去的两年里，创业板指数迭创新高，和主板相比，表现冰火两重天，极大的活跃了市场的人气。而同时，随着近几年ipo的阻滞，大批有实力的中型上市公司和相关机构，开始利用资本市场做平台，在经济低迷期，开始对传统行业进行了产业整合。在过去的两年多时间里，a股市场并购大潮风起云涌，由并购而产生的大牛股，多不胜数。

虽然由于大批权重股和蓝筹股股价持续低迷，影响了指数的整体表现，但a股市场并不寂寞，各类题材满天飞。移动互联网、文化传媒、自贸区、军工等各类大型的投资主题你方唱罢我登场，由题材股带来的局部性的财富效应，让市场气氛开始慢慢转暖。更多的场外资金，开始慢慢的流入股市。

今年5月16日，一行三会外加个外管局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》，也就是现在被市场熟知的“127号文”，正式关闭了金融机构买入返售业务的通道，重创了影子银行。随着“127号文”的严格执行，配合监管部门定向降准的坚决执行，高企的市场无风险利率有了明显的下降趋势，未来全面的降准甚至降息周期的开启可期，资金面的进一步宽松，为股市的长期走好，提供了有力的保障。虽然实体经济还处在相对的困境中，gdp增长率还在下行，近期的经济回暖只是弱复苏，但股市有时并不是完全和经济周期一致的。96到01年a股的那轮大牛市的大背景和当前极为相似，实体经济相对低迷，经济增长率下行，经济处于弱复苏周期，但结构转型开始，新兴产业起步，利率不断下行，几万亿的民间资本从各个渠道涌入股市，巨大的资本转移，带来了极大的社会财富效应。

此外，今年3月21日证监会正式发布的《优先股试点管理办法》，其中明确了境内优先股不可转股的条款，以及银行理财产品可以购买优先股的规定，相对有效的解决了长期银行股的资本金的问题，优化了银行的资本结构，让大型商业银行获得更多成本合适的长期资本，能更从容的解决自身的信贷资产结构性的问题（如地方政府融资平台等）。而今年2月开始逐步铺开的大型地产企业永续债的试点，也让困扰国内大型商业银行的另一个问题，大型房地产企业贷款问题开始逐步有了分流解决的方案。几大困扰国内银行业的潜在问题慢慢获得了缓解，悬在a股银行股头上的达摩克利斯之剑开始慢慢被移开，银行股的估值有望得到修复。

而对本轮行情影响最大的催化剂无疑是沪港通的试点，在上证50成分股整体pe只有10倍的条件下，沪港通对a股大盘蓝筹股整体的估值提升是毋庸置疑的。海外极低的融资成本（2%以下），让国际资本在境外融资，然后通过沪股通买入高分红a股大盘蓝筹股（通常有4%甚至更多），可以获得红利和资本利得双重收益，就好像02年以前0首付甚至极低的首付款在上海买房，然后出租，每月获得的租金甚至可以高过按揭，多年后几乎可以白赚一套房一样。

在各项条件基本都具备的条件下，a股市场将慢慢开始走上牛市征途，将是确定性比较高的大概率事件，但还缺什么呢？就是每轮牛市，不但有主流的板块，主流板块还必须要有他们自己清晰的盈利模式，这个模式不但能有一定的想象空间，还能被大规模的复制，产生巨大的财富效应。就像05到07年由股权分置改革所引发的超级大牛市，炒股改送股的盈利模式，是股改行情的主线。股改方案推出一个市场爆炒一个，最后全面开花，财富效应迅速扩散，引发了a股市场史无前例的整体上升行情。

展望未来，在牛市的外部环境慢慢具备的前提下，a股新一轮整体性牛市的出现，必然是伴随着国有企业混合所有制改革的深入推进。但现在，国企混改相关个股相对清晰的盈利模式暂时我们还没有找到，短期还难言牛市行情的真正全面开启，市场暂时只能定性在一个具备牛市基础的超强反弹趋势中。强势的反弹行情能否成功的转化为牛市的反转行情，需要等待未来国企混合所有制改革相关个股可复制的盈利模式进一步清晰，巨大可扩散的财富效应一触即发的那一刻，或许才是新一轮牛市行情起爆点出现的确定性时点。

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截至2018年3月31日，本基金份额净值为0.8437元，本汇报期份额净值丰富率为8.88%，同期功绩比拟基准丰富率为9.55%。

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