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煤焦比值升至历史高位

　　焦煤、焦炭期货价格波动加大，除了做焦煤、焦炭单个品种的交易，由于二者涨幅不同且关联度较大，还可利用煤焦比值来做套利交易，即通过焦炭/焦煤价格比值的变动进行套利。“不过，近期煤焦比失衡，做起来不是很顺手。”在山西调研期间，一位投资者向期货日报记者诉苦。

　　所谓的套利交易，是指利用两种或两种以上不同但又相互关联的商品的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或者卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓获利。

　　焦煤是焦炭的上游原料。焦煤指煤化度较高、结焦性好的烟

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煤，焦煤经过高温炼焦过程可制成焦炭，焦炭主要用于高炉炼钢和铜、铅、锌等有色金属的鼓风炉冶炼。一般而言，生产1吨焦炭需要约1.3吨焦煤，焦煤占炼焦成本的比重高达85%。从二者价格走势看，相关性达到0.87。

　　如今，焦炭价格上涨，而焦煤价格“纹丝不动”，这成为不少投资者的疑惑。

　　记者经过梳理发现，2018年以来，煤焦比值变化分为三个阶段：1月1日—2月28日，在“金三银四”基建旺季预期的提振下，煤焦比值由1.51小幅上涨至1.59；3月1—30日，钢材库存下滑，比值由1.61下滑至1.42；4月1日至今，在钢厂去库存、焦炭去产能的背景下，比值由1.44攀升到最高2.03。尤其是6月以来，煤焦比值快速拉大，目前处于

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历史高位。

��(含)公司债加权平均发行利率约3.7649%，较上年同期降逾两成。 利率下行，企业发债热情升温。年内新能源行业及汽车行业已有多家公司发行债券，以下为今年以来部分具有代表性的公司债券： 债券发行利率在很大程度上反应出市场对公司的风险定价，信用卓著的行业龙头，享受着明显的融资成本优势。2019年9月上汽集团发行总额30亿、期限3年的公司债，其发行利率约为3.42%，而目前1至3年期的银行贷款利率则普遍高于4%。 而身处第二第三梯队的企业，即便是在当前的市场环境下，利率也相对较高。比如，比亚迪在6月20日发行的2年期一般公司债19红利发放日亚迪y1，总额5亿，票面利率为6.2%。中环股份分期发行的一般公司债19中环01和19中环02，两期的票面利率分别达6%和5.75%。 总体来看，无论是风电、光伏等电新企业，还是动力电池乃至新能源汽车相关企业，新能源领域内的企业多数具有重资产特征，需要大量的资金投入。某种程度上来说，融资能力已成为新能源行业核心竞争力之一。 宁德时代是否能够享受到类似于上汽集团的低利率“待遇”，有待市场的检验。 从华为到宁德时代，不差钱的龙头公司集体拥抱债券市场 近期计划登陆债市的重磅级企业还有华为。 9月11日，华为提交发债文件，筹划分两期发行总额60亿、期限3年的中期票据；这将是华为首次境内发债。根据募集说明书，中期票据将用于补充公司本部及下属子公司营运资金。 从华为的合并财务报表来看，2019上半年公司经营性现金净流入超红利发放日过54亿；截止2019年中期，其账面货币资金高达2497.31亿；账面短期借款、一年内到期的非流动负债及长期借款合计约670亿；公司资产负债率约65.21%。换句话说，华为也是手握大量现金，现金流充沛，偿债压力小，并不缺钱。评级机构对其给出了aaa的长期信用等级和债项评级。 从华为到宁德，不差钱的龙头公司纷纷拥抱债券市场，一方面体现出头部公司增强资金储备以进一步增强企业竞争力；另外也与国内目前融资成本相对较低有一定关系。 不久前，央行宣布于9月16日全面下调红利发放日金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)，资金支持的方向主要是民营企业、小微企业等实体经济。政策的支持将有助进一步降低企业的融资成本。(gch)

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